第一节 价值投资在世界

美国股市从1792年诞生至今已经有两百多年的历史，并在两百多年的发展历程中逐渐成熟。中国股市从1990年诞生至今，所遇到的挑战和问题也正是美国股市经历过或正在经历的。商业世界运行的规律是相同的，全世界人民在股市中过度乐观和过度悲观的人性也是相同的，对于中、美这两个社会经济持续稳定发展的国家而言，股市的发展历程也是相似相通的。

我们来对比一下2016年中、美股市的投资人构成比例和成交量情况（表1-1）。

表1-1 中、美股市的投资人构成比例和成交量

从表1-1中我们可以看到A股中散户的比例明显大于美股和港股，许多在A股和H股两地同时上市的公司（如中国石油、民生银行等），中国内地A股的价格比香港H股价格要高出一截。当然也正是这些散户和专业投机者们的参与，才让中国股市的流动性（变现能力）在全世界名列前茅。

价值投资派的开山鼻祖格雷厄姆先生自1934年首次提出价值投资的理念至今已经有80多年了。在这80多年间，有无数我们知名的和不知名的价值投资者，迈上了这条康庄大道。他们从事价值投资事业的持续时间不同，管理的资金规模也不同，但他们都有一个共同的特点，那就是都战胜了所在市场的长期复利系数（以十年为考核周期）。

关于中美股市长期复利收益率、1900—2000年世界主要股市长期复利收益率、世界上部分著名价值投资人长期业绩表现，可分别参见表1-2、表1-3和表1-4。

表1-2 中美股市长期复利收益率

表1-3 1900—2000年世界主要股市长期复利收益率

资料来源：荷兰银行《千禧报告第二卷》。

表1-4 世界上部分著名价值投资人长期业绩表现

注：表中投资人的投资策略均以价值投资为主。

汇总表1-4后可得出表1-5所示结果。

表1-5 表1-4汇总

这些价值投资者们所取得的长期复利系数虽然只比市场的平均收益率高几个百分点至十几个百分点，但是5年、10年、20年，甚至巴菲特的61年（目前价值投资史上持续时间最长的世界纪录）下来，持续的复利最终使财富产生了惊人的增长。

关于世界各国所有价值投资者的业绩纪录，我们无法全部搜集和列举，在数据上也只是持续时间的长短和复利系数水平的高低不同而已。若以10年为考核周期，老陈至今尚未找到真正践行价值投资核心原则的人，出现了本金永久性损失的记录。如果你有这样的案例，请给老陈打电话。