1.2 财务管理的目标
目标，既是标准又是导向，没有明确的目标，就无法判断一项决策的优劣。财务管理的目标是指在特定的理财环境下，企业通过一系列的财务管理活动所希望实现的结果。财务管理的目标决定着财务管理的基本方向，是制定和评价财务决策的客观依据。
1.2.1 财务管理目标概述
从根本上说，财务管理的目标取决于企业的目标，所以财务管理的目标和企业的目标是一致的。那么，财务管理的可能目标会是什么呢？避免财务困境或破产？销售额最大化或者市场份额最大化？成本最小化？以上罗列的是一些可能的目标，但是，对于财务经理来说，每个目标都可能存在一定问题。例如，如果企业从不贷款或从不承担任何风险，可以避免财务困境或破产；如果企业降低价格或者放松赊销付款的条件，销售额或者市场份额就会增加；如果企业不进行研发投入或者战略性广告投资，可以减少成本支出。但是，很难说这些行为都是符合股东利益的[5]。
那么，企业财务管理的目标究竟是什么呢？理论界有许多不同的表述，具有代表性的观点主要有以下4种。
1.利润最大化
该观点认为：利润代表了企业新创造的财富，利润越多，说明企业的财富增加得越多。该观点在西方经济理论中是根深蒂固的，西方许多经济学家都以利润最大化这一概念来分析和评价企业行为和业绩。例如，亚当·斯密、大卫·李嘉图等经济学家，都认为企业的目标是利润最大化。20世纪50年代以前，西方财务管理理论界也认为，利润最大化是财务管理的最优目标。历史上，我国也有部分财务管理学家认为，以利润最大化为目标是财务管理人员的最佳选择，这是因为企业要想取得利润最大化，就必须讲求经济核算，加强管理，改进技术，提高劳动生产率，降低产品成本，这些都有利于经济效益的提高[6]。
但是以利润最大化作为财务管理的目标存在以下缺点。
（1）没有考虑利润的取得时间。例如，有A、B两个项目，A项目是2016年获利100万元，B项目是2017年获利100万元，哪一个项目更符合企业的目标？若不考虑货币的时间价值，就难以做出正确的判断。
（2）没有考虑所获利润与所投入资本数额的关系。例如，A、B两个项目，其利润都是100万元，但A项目投入资本是300万元，B项目投入资本是500万元，哪一个项目更符合企业的目标？若不将所获利润与所投入资本数额联系起来，就很难做出正确的判断。
（3）没有考虑所获利润和所承担风险的关系。例如，A、B两个项目，都是投入500万元且本年都获利100万元，但A项目获利可以全部转化为现金，B项目获利则全部是应收账款，哪一个更符合企业的目标？若不考虑所获利润和所承担风险的关系，就难以做出正确的判断。
当然，如果投入资本相同、利润取得的时间相同、相关的风险也相同，利润最大化是一个可以接受的观念。事实上，许多经理人员都把提高利润作为公司的短期目标。但是，从长期来看，利润最大化目标似乎并不是一个合理的目标，因为该目标往往会导致企业财务决策具有短期行为的倾向，即只顾实现目前的利润最大化，而忽视企业的长期可持续发展。
2.每股收益最大化
该观点认为：应当把企业的利润和股东投入的资本联系起来，用每股收益（或权益资本净利率）来概括企业的财务目标。每股收益不仅能够说明企业的盈利水平，还可以在不同资本规模企业或同一企业不同时期之间进行比较，揭示其盈利水平的差异，可以避免利润最大化目标在衡量资本效率方面的缺陷。
但是这种观点仍存在以下缺点：①没有考虑每股收益取得的时间；②没有考虑每股收益的风险。
当然，如果风险相同，每股收益时间相同，每股收益最大化也是一个可以接受的观念。事实上，许多投资者都把每股收益作为衡量公司业绩的最重要的指标。但是，和利润最大化目标一样，以每股收益最大化为目标，仍不可避免地会导致企业的短期行为。
3.股东财富最大化
该观点认为：增加股东财富是财务管理的目标，因为股东创办企业的目的是增加财富，如果企业不能为股东创造财富，他们就不会为企业提供资本；没有了权益资本，企业也就不存在了。因此，企业要为股东创造财富。
就上市公司而言，股东财富由其所拥有的股票数量和股票价格（简称股价）两方面决定。在股票数量不变的情况下，股价上升可以反映股东财富的增加，股价下降可以反映股东财富的减损；股价达到最高时，股东财富也就达到最大，所以股东财富最大化，又被表述为股价最大化。此外，由于股价取决于股票的价值，因此股东财富最大化也被表述为股票价值最大化。
股东财富最大化目标的主要优点是：①考虑了风险因素，因为风险的高低会对股价产生重大影响；②有利于在一定程度上克服企业的短期行为，因为不仅目前的利润会影响股价，未来的利润预期也会对股价产生重要影响。
基于该目标的优点，国内外许多学者认为以股东财富最大化作为财务管理的目标是合适的。但有部分学者对此提出了反对意见，认为该目标存在以下缺陷：①通常只适用于上市公司，对非上市公司很难适用；②股票价格除了受财务因素的影响之外，还受多种其他因素的影响，并非都是公司所能控制的，把不可控的因素引入财务目标是不合理的；③只强调股东的利益，对公司其他利益相关者的利益重视不够。
4.企业价值最大化
该观点认为：增加企业的价值是财务管理的目标，因为现代企业是多边契约关系的总和，企业不仅要考虑股东的利益，还要考虑其他利益相关者的利益，通过利益相关者利益最大化来实现企业价值最大化。
对该观点，主张财务管理目标是股东财富最大化的学者认为：主张股东财富最大化，并非不考虑其他利益相关者的利益，因为股东享有的是剩余权益，只有在职工、供应商、债权人以及其他利益相关者都得到了他们应得的部分以后才享有剩余资产的所有权。如果股东因为剩余部分的增长而获得成功，那么其他人一定也获得了成功。
此外，从理论上来讲，企业价值的增加是由于股东权益价值增加和债务价值增加引起的。假设债务价值不变，则增加企业价值与增加股东权益价值具有相同意义。假设股东投资资本和债务价值不变，则企业价值最大化与股东财富最大化具有相同意义。
1.2.2 财务管理目标的演进
从历史和现实看，企业的价值取向存在着两种模式：股东价值取向模式和利益相关者价值取向模式，且经历了由股东价值取向模式向利益相关者价值取向模式的演进（李心合，2004）[7][8]。财务管理是企业价值管理的主要手段，企业的价值取向从根本上决定了财务管理的目标。因此，与企业的价值取向模式相协同，企业财务管理的目标也正经历着由股东财富最大化目标向利益相关者利益最大化目标的转变。
利益相关者价值取向模式下，主张以利益相关者利益最大化作为财务管理的目标，该目标看起来似乎把股东以外的其他利益相关者的利益都纳入了考虑范畴，似乎比传统的股东财富最大化目标更为合理。但一些学者（周清杰、孙振华，2003；傅元略，2007）[9]认为，该模式在理论上还存在一些困惑，在实践操作中也还存在一定困难：①如何界定利益相关者？②各利益相关者的利益如何确定？③在这么多利益相关者中，是否存在着主次之分？④如果存在的话，谁的利益最重要？⑤利益相关者利益最大化，意味着多方利益最大化，如何协调多方的利益并使之最大？⑥多元化的目标有可能使股东所关心的利益与管理者所关心的利益之间发生严重的冲突，从而使多元的目标无法实现；⑦多元化的目标下，管理者可能会在响应一些利益相关者的利益诉求时损害另外一些利益相关者的利益，由此产生的道德风险如何解决？在一定程度上而言，对所有的利益相关者都负责相当于对谁都不负责；⑧整合各个利益团体的意见，形成公司决策是一件困难的事，而且将各种各样利益冲突的争论带到高层管理决策中来，势必影响高层经理人的决策效率。
尽管利益相关者利益最大化目标在理论上存在一定困惑，在实践上还存在一定困难，但是，随着自然环境的不断恶化，随着社会责任理念和利益相关者理念的深入人心，越来越多的企业不仅从其所处的技术环境出发，基于效率机制的考虑，追求股东财富最大化的目标；同时考虑到其所处的制度环境，基于合法性机制的考虑，追求自身合法性的提升。因此，有些学者提出财务管理的目标应该是在权衡利益相关者利益基础上的股东财富最大化目标。由于传统的财务管理的理论对社会责任的考虑几乎为零，即社会责任几乎是零嵌入性的，因而传统的财务管理理论中的筹资、投资、营运资本管理以及利润分配的管理中的决策依据，主要考虑的是股东利益。如果考虑企业应该承担的社会责任，将利益相关者利益考虑进来，我们传统的财务管理理论可能需要改写，因此本书仍然是以传统的财务管理理论为主，在做出相关决策时，仍然是以股东财富最大化目标作为判断依据。